Banco de la República explica la fuerte caída del dólar en Colombia: ¿culpa de quién?
El gerente del Banco de la República explicó los puntos que el Emisor ha considerado relevantes para el debilitamiento del dólar.
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El déficit fiscal en Colombia está jugando un papel importante en el comportamiento del dólar y en la fuerte apreciación que ha registrado el peso durante 2026. La explicación fue entregada este miércoles por Leonardo Villar, gerente general del Banco de la República, durante la instalación de la 60 Convención Bancaria de Asobancaria, en Cartagena.
Según Villar, el mercado cambiario cerró el martes en $ 3.090 por dólar, un nivel más de 18 % inferior al que tenía la tasa de cambio al comienzo del año. La magnitud de la apreciación también se observa frente a otras monedas pues durante 2026 el peso colombiano se ha fortalecido más de 18 % frente al euro y en porcentajes similares frente a las monedas de Chile y Perú.
La situación genera una paradoja porque, en principio, un déficit fiscal elevado podría generar presión sobre la moneda de un país. En Colombia, explicó Villar, está ocurriendo algo diferente porque el Gobierno todavía tiene acceso a distintas fuentes de financiación, lo que permite que lleguen capitales del exterior y aumente la oferta de dólares en el mercado colombiano.
¿Cómo está afectando el déficit fiscal al dólar en Colombia?
La explicación comienza con la necesidad del Gobierno de financiar un déficit que ha alcanzado niveles elevados. Colombia conserva acceso a los mercados internacionales, por lo que puede conseguir recursos mediante la colocación de bonos en el exterior y también a través de inversionistas extranjeros que compran títulos de deuda pública denominados en pesos.
Precio del dólar en Colombia.
Cuando esos recursos llegan al país, se produce una conversión de divisas ya que los dólares ingresan al mercado y terminan transformándose en pesos, lo que aumenta la oferta de moneda extranjera y genera presión para que el precio del dólar baje.
Villar explicó que este mecanismo puede parecer contradictorio, porque normalmente un déficit fiscal elevado se asociaría con una mayor presión sobre la tasa de cambio. La diferencia está en que Colombia mantiene un historial de cumplimiento de sus obligaciones financieras y conserva la posibilidad de financiarse en los mercados.
El escenario también se ha visto favorecido por una mejor percepción sobre el riesgo del país durante los últimos meses, según el gerente del Banco de la República. Los anuncios del nuevo Gobierno sobre un proceso de ajuste fiscal y una política económica más amigable con el sector privado han aumentado el atractivo para algunos inversionistas internacionales.
Esto genera una segunda paradoja pues un Gobierno con un déficit fiscal elevado puede estar recibiendo capitales que, en el corto plazo, terminan fortaleciendo el peso colombiano.
El otro efecto del gasto público
Villar también puso el foco en lo que está ocurriendo con la demanda interna. La expansión fiscal aumenta el gasto y puede impulsar la actividad económica, el consumo y el empleo, pero cuando el crecimiento de la demanda supera la capacidad de producción de la economía aparecen presiones adicionales sobre los precios.
Las cifras mencionadas por el gerente del Banco de la República muestran la magnitud del fenómeno. En el segundo trimestre de 2026, la demanda interna creció 4,8 % en términos reales, mientras el consumo público aumentó 11,5 %. Para Villar, estos niveles reflejan excesos de demanda que no son sostenibles en el tiempo.
Ese mayor gasto también tiene una consecuencia sobre las importaciones, porque cuando hogares, empresas y Gobierno gastan más, una parte de esa demanda termina siendo atendida con productos provenientes del exterior.
De acuerdo con las cifras del DANE citadas por Villar, durante el primer semestre de 2026 las compras externas aumentaron cerca de 14% en dólares. Al mismo tiempo, el déficit comercial llegó a US$8.248 millones, el mayor registrado para un primer semestre.
¿Por qué un dólar barato puede ser un problema para Colombia?
A primera vista, un peso fuerte puede parecer una buena noticia. Un dólar más barato reduce el costo en pesos de productos importados, materias primas, maquinaria y otros bienes adquiridos en el exterior. También ayuda a contener parte de las presiones inflacionarias.
El propio Villar reconoció ese efecto, porque la apreciación cambiaria contribuye a reducir los precios de los productos transables y, por esa vía, ha ayudado a moderar las presiones inflacionarias que provienen del aumento del gasto público y de los incrementos salariales.
El problema aparece en el otro lado de la economía: los exportadores y las empresas que producen en Colombia para competir con productos extranjeros. Cuando el peso se aprecia, los ingresos que reciben los exportadores en dólares se convierten en una menor cantidad de pesos. Al mismo tiempo, los productos colombianos pueden perder competitividad frente a otros países.
📉 "La inflación seguirá cediendo, pero volver a la meta del 3% tomará tiempo".
— Asobancaria (@Asobancaria) August 26, 2026
En su intervención de apertura, Leonardo Villar, gerente general del @BancoRepublica, señaló que la convergencia plena podría alcanzarse hacia mediados de 2028 y explicó por qué las condiciones… pic.twitter.com/Pnc6XmEVpN
El gerente señaló que los salarios por hora de trabajadores de baja calificación aumentaron cerca de 28% medidos en pesos, pero más de 50% cuando se expresan en dólares. Esa diferencia hace mucho más difícil para determinadas empresas colombianas competir en el exterior.
¿Qué tiene que ver la inflación con la caída del dólar?
La relación está en las tasas de interés ya que el Banco de la República ha mantenido una política monetaria restrictiva para tratar de contener una inflación que se alejó de la meta de 3%. Villar recordó que la inflación llegó a alrededor de 6% en junio y julio de 2026, el doble de la meta del Emisor.
La combinación de una inflación elevada y tasas de interés relativamente altas puede hacer más atractivos los activos colombianos frente a inversiones en otros mercados. Esto puede favorecer la llegada de capitales y, nuevamente, aumentar la oferta de dólares.
Por eso, el comportamiento actual del dólar no puede analizarse únicamente desde lo que ocurre en los mercados internacionales. También está relacionado con las condiciones internas de Colombia: déficit fiscal, tasas de interés, inflación, deuda pública, entrada de capitales y demanda interna.
El mensaje fiscal de Leonardo Villar
El gerente del Banco de la República dejó una advertencia que va más allá del precio del dólar de este miércoles. El país está creciendo y el mercado laboral muestra resultados positivos, pero parte de ese impulso está acompañado por una expansión de la demanda que, según Villar, no puede mantenerse indefinidamente.
La tasa de desempleo de junio fue de 8 % y el PIB creció 3,5 % en el segundo trimestre, cifras que Villar reconoció como favorables. El problema, explicó, es que ese crecimiento está acompañado por una demanda interna que avanza por encima de la capacidad de producción nacional.
Por eso, el déficit fiscal se convierte en una pieza central del debate sobre el dólar. Mientras el acceso a financiación permite que entren dólares y el peso se fortalezca, el aumento del gasto público también puede elevar la demanda, las importaciones y la inflación.
